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武漢肺炎最新消息

專家告訴你要保有美金還是人民幣

 圖:中國可能希望用人民幣取代美元作為全球儲備貨幣,但其行動卻相反。

原文:https://foreignpolicy.com/2020/08/21/dollar-global-reserve-currency-yuan-china/

(赤色中國網編輯部綜合報導)前美國白宮經濟顧問主席約瑟夫·沙利文(Joseph W. Sullivan)在美國外交政策雙月刊上發表論述美元作為全球儲備貨幣的基礎和前景以及人民幣是否能取而代之?答案是否定的,中共並未創造出有利人民幣的政治經濟條件。

如果有些故事比其他故事容易講,美元作為儲備貨幣的下跌就是其中之一。不難看出為什麼。可用於劇本的角色包括國際貿易,金融體系結構,大國競爭,歷史週期,甚至包括古希臘的寓言。

中國共產黨是雜亂無章的陰謀詭計中最新成員,他們在不知不覺中為防止美元的地位而服務。

頭條新聞再次推出了熟悉的寓言的新版本。新的陰謀路線包括全球大流行的經濟影響以及中美之間的“ 資本戰 ”。在華盛頓,它篡奪了北京傳統上金融單獨的角色,成為限制兩國之間資本流動方式的限制者,令全球投資者感到恐懼,然後他們放棄了下跌的美元。從表面上看,頭條新聞暗示,人們盼望已久的美元貶值終於來了。

但是過去阻礙美元貶值的經濟力量仍然存在。它們繼續使今天的美元儲備地位沒有任何終結的可能性。實際上,有一個新的角色繼續保持其統治地位:中國共產黨。這是密謀卻雜亂無章的人民幣貨幣政策,希望在暗中防止人民幣離開其地位。

美元不能一無所獲,而中國大陸的貨幣人民幣曾經是最可行的貨幣。全球銀行計劃將其“不可避免地”取代美元。經濟學家推測時機。畢竟,該國不斷增長的經濟是世界第二大經濟體。而北京是熱衷於推行這措施,旨在促進其貨幣在國際貿易中使用。在世界上的官員第三大經濟體,歐盟,也有類似的意圖。但是北京方面並沒有處理貨幣聯盟的一籃子貨幣,根據其中央銀行的研究,貨幣聯盟可能甚至不應該存在。歐洲中央銀行(European Central Bank)的經濟學家在2019年得出結論: “歐元區國家的總體經濟結構仍未完全符合貨幣聯盟的要求。”

儘管如此,北京最近的行動已經隱瞞了人民幣作為一種真正的儲備貨幣的企圖。

為了使一種貨幣能夠用作國際儲備,全球企業需要在不使用它時將其放置在安全的地方。畢竟,沒有人想出售東西以換取他們為安全儲存的錢。如果沒有安全的儲存選項(例如易於交易的銀行或至少低風險的債券),則貨幣可能成為開展業務的昂貴之物。這些以中國大陸貨幣計價的安全資產的最自然歸宿將是中國大陸。但北京強加對進出大陸的資金進行資本管制。這些資本管制阻礙了可以提供安全資產的全球流動性資本市場的發展。因此,任何與全球儲備貨幣角色一致的人民幣市場都需要在中國大陸以外存在。

香港的離岸市場曾經可以促進人民幣作為儲備貨幣的機會,就像1960年代倫敦出現的離岸“歐洲美元”市場曾經為美元所做的一樣。但是倫敦的美元市場繁榮的部分原因是美國當局抵制了試圖干預這些離岸市場的任何願望。北京最近對香港的管理方式發生了變化,這表明了一種截然相反的做法。甚至連傳統上政治中立的瑞士金融機構現在也準備縮減在香港的業務。

任何人民幣離岸市場,無論是在香港還是在其他地方,都需要與中國大陸的金融體係以及最終與其中央銀行建立聯繫。這必然使任何離岸人民幣市場都容易受到北京的追蹤。北京可隨心所欲操控。去年,中國官員因休斯頓火箭籃球隊的一名員工發了一條推文而對NBA進行了處罰。在這個世界上,任何新的人民幣離岸市場都容易地受到北京的政治制裁,因此不是那麼安全。

公平地說,中國官員在取代美元的儲備金方面從未有太大的出路。各地政府也沒有。原因:市場激勵措施和經濟自利是保持美元作為儲備貨幣地位穩定的因素。而且,即使這些市場力量確實在過去政權建立的結構中運作,它們在很大程度上也不能阻擋當今政府的意願。

為了說明這一點,請想像一下,關於整個事件鏈的失憶症正在喚醒世界,最終導致第二次世界大戰之後美元作為全球儲備貨幣。隨著世界的重新調整,美元將會發生什麼?

幾乎沒有。二戰後的平衡將是今天的平衡。

在國外開展業務的企業管理人員會發現,現有國際貿易發票,跨境貸款和國際債券中約有50%是美元。沒有其他外幣可以提供這種規模的商業和金融網絡;對於像以前一樣多的企業,美元仍將比其他貨幣更好。外國政府和中央銀行將看到其轄區內的企業積累了這一美元風險。鑑於這種情況,為了實現其國內政策目標,外國官員將儲備美元。美元在官方外匯儲備中所佔的份額沒有理由偏離目前的大約60%的水平。

這個思想實驗抓住了美元作為儲備貨幣起源的基本動力。隨著19447月布雷頓森林會議的召開,第二次世界大戰正在有效地從世界其他地區清除戰前貨幣體系。在那時,盟國政府決定,每個人忽然發現自己正在重建一個美元已成為儲備貨幣的世界。每個人是否知道或關心這種情況的發生方式或原因都無關緊要。由於在貨幣市場中運作的強大網絡效應,美元便產生了更多的美元。即使在1970年代暫停了美元對黃金的兌換,也未能破壞美元儲備作用的自我延續邏輯。

但是,在談到美元的儲備金地位時,許多觀察家似乎認為,美元的長壽仍然取決於與出生情況有關的因素,例如地緣政治影響力和與盟國達成的協議。但是這種假設的含義與現實的可觀察特徵不符。

例如,在大多數情況下,美國地緣政治影響力在世界舞台上達到頂峰是在1990年左右。鐵幕下降了。甚至歷史本身也覺得它結束了。自那以後,即使美元在世界貿易和國內生產總值中的份額下降了,美元在國際貿易中的作用也有所增強。自那以後,美元在官方外匯儲備中所佔的份額也上升了,破壞了20世紀中葉英國與21世紀美國之間的普遍類比。

同時,出席布雷頓森林會議的一些盟國自己曾明確試圖放鬆其本國前任政府幫助設計的美元霸權。但是,即使他們不能成功。2019年,歐洲各國政府聯盟推出了另一種貨幣支付機制,旨在規避美國對伊朗的制裁。在一年多的時間裡,歐洲支付機制已經成功地促進了一筆 500,000歐元的單筆交易。美國的制裁促使歐洲公司取消了對伊朗數十億美元的計劃投資。

甚至中國在嘗試這樣做時也無法放棄美元。

除了盟友外,貨幣市場一直是北京在香港政策上的後遺症,但是即使中國試圖這樣做,也無法放棄美元。它穩定的數萬億美元官方儲備反映了其決定應對現有的全球經濟,而不是任何善意或外交政策意圖的決定。

但是,對美元無拘無束運用是中國束手無策的。

如果在美國占世界GDP份額下降的情況下美元的儲備地位保持穩定,美國可能會發現“ 過高的特權 ”變成過高的手銬。由此產生的國際收支趨勢可能會以犧牲大街上的出口商為代價來吸引華爾街的金融家,從而擴大已經分裂美國的地區和收入不平等。美國人可以忍受這是特權的代價。或者他們可以從中尋找逃脫的機會。一種途徑可能是平衡聯邦預算或調節美元債務。另一點將是限制資本流入美國,就像現在中國大陸那樣。只有時間,也許要等美國選民一致決定才能達成。

貶值美元的故事可能很有趣。政策上,中國的決策者可能剛剛消除了對其國民健康的最大風險武漢肺炎。但這並不意味著下一階段的生活就不會那麼有趣。